：段永平看了 10 遍巴菲特最被低估的演讲
那个周末◇◆▽，美联储派人前往处理相关事务◇▽◇▷•。从那个星期五到接下来的星期三▼◁▷▽，纽约联邦储备银行牵头组织了一次救援行动-★▷●□◇，好在整个过程没有动用联邦资金▲□☆。在那段时间里★★○•◁☆，我也参与其中◆□■，不过旅行的体验却不太好△★☆▲▪◁。
每个人的能力圈大小不同◇☆，但重要的不是圈子的大小-▼，而是要始终待在自己的能力圈内=•▼●。
可口可乐是一款拥有悠久历史的产品=◆▲▷，早在1936年我就与它结缘▼■。那时☆•◁▼-△，我用四分之一美元就能买到六个可口可乐●▽，然后以每瓶五美分的价格出售◆○=●▷▲。当时的可口可乐是装在六盎司半的瓶子里●☆▼△，购买时还需支付两美分的押金▪▼△▪，而这样一瓶可乐的售价仅为五美分▲☆。
反观可口可乐☆◆◁，它的护城河如今比30年前更宽了▪□。虽然我们无法每天都察觉到它的变化•△◁▲▼，但每当在某个国家进行基础设施建设时□◇……▼，如果可口可乐目前尚未盈利■■▲，但20年后有望盈利▷★■○，那么它的护城河就会加宽一点◁★★=▪。
我想说□▷，如果你们花一个小时认真思考后▲▷-，决定把赌注押在某个人身上▽◆☆■▪，那么你们可能会选择那个反应最敏捷▷•、具有领导才能●◆-•▽…，且能让他人实现自身利益的人△•◇•◁■。这个人往往慷慨诚实◁◁，甚至会对他人的想法给予赞扬☆◁□▷-。
我必须强调●--□▽，这些人都是非常正直的人▼▲☆，我对他们充满敬意☆▼▷★-。当我在所罗门公司遇到问题时○•△◁-•，他们曾给予我很大的帮助…▽◇◇▪。他们并非坏人▼★，但在投资决策上◇▲□◁▽△，他们却犯了一个严重的错误☆▼。为了获取那些他们本不缺也并非急需的财富●•，他们不惜冒着失去自己现有财富和资产的风险△▷▽●◆▪，这种行为实在是不明智■-▪。
所以■•★△…，如果真有重新选择的机会-△，我想我还是会做和现在几乎一样的事情■•，坚持自己的热爱…◇，珍惜身边的人▪••，享受生活的每一刻=●▲。
不过=▽•★•，这类企业的回报往往较低•-●◁=○。时间对于优秀企业而言▪□▲，是助力其发展的朋友○☆…■；但对于糟糕企业来说▽▽=★◇-，则是加速其衰败的敌人△•。
热爱是最好的动力△△☆，当你找到一份自己喜欢的工作时=●▽◁□◇，即使工作强度很大=■◆▼◆▲，早上你也会充满激情地从床上一跃而起◁▷-，迫不及待地投入到工作中▼▲☆▼◆○。
我收购了行政喷气机公司（ExecutiveJet）★▽，历史数据并不能准确地预测未来金融事件发生的概率▪▪，正在与小组里的人打电话△▲•-。我们更注重的是企业长期稳定的发展和持续创造价值的能力□▪★。这就如同为了金钱而结婚□■◇=，不过-○，如果有△●■-△=，周三早上◆●△，我会做出哪些改变呢▲●▷■◇▷？思来想去-…！
19世纪80年代末◆▷△▲☆，坎德勒（Candler）进行了几次收购☆★▼=，到1919年公司成功上市◆○▼。然而•▽▪，仅仅一年后◆●-，可口可乐的股价就跌至19美元…▲▪●◆，跌幅高达50%★☆★。在当时…-△-▪▲，人们可能会将其视为一场灾难◁•◆☆●，并把股价下跌的原因归结为糖价上涨●◆、瓶装商的等因素△▽△★…△，觉得那时并不是投资可口可乐的好时机◇=。
当你们对比纸左侧和右侧所写的品质时◆▪•★▪，会发现一件很有趣的事=□○◇☆。值得欣赏的品质▲●☆▪，并非是能把足球扔出60码远的能力=△，也不是9秒跑完100码的速度▼●○，更不是长得最帅●▷-☆☆○。这些品质是切实可行的行为▽▪-◆○◇、气质和性格特点●-△，对于在座的每一个人来说■▼○◇•，都是可以拥有的◆◇。
即便能力圈里只有30家公司▽☆•▷◆，而市场上有数千家公司★◇，只要你对这30家公司了如指掌•◆▼•••，那就足够了☆◇◁□★◁。你应该对这些企业足够熟悉▲▪=▽◆■，这样在投资决策时△=▼▼▼☆，就无需进行大量繁杂的研究工作○△▲•□◇。
现在△◆☆-•…，不妨认真思考一下•◁★▽，你会设计一个怎样的世界呢★▼•☆？我认为这个假设是思考社会问题的一个独特视角□•=…■。因为不知道自己会抽到哪个球•□•●，处于未知的状态□-•■，所以你大概率会希望设计一个能够生产大量商品和服务的世界•★▷▷▲。
在1998年于佛罗里达大学的讲座上▲-•，沃伦·巴菲特…○，这位被誉为★●……☆“奥马哈的圣人◇…=★”的传奇投资者●◆-，以其特有的幽默和智慧◇★☆△○▽，向MBA学生们传授了他几十年来在投资领域积累的独到见解△◁◇。
坚持去做自认为能理解的事情▲△▷■，这无疑是明智之举▪▼▽◇，而且确实存在一些我们能够理解的企业=▼◆。我期望找到的企业▲○•★▼=，就像一座有护城河环绕的坚固城堡◇▽☆◆-，城堡价值连城●■★，并且负责守护城堡的公爵诚实☆◇•、勤奋又能干△•◁☆△▷。
我有个朋友叫沃尔特·施洛斯=-●，他和我曾一同与格雷厄姆共事…◁◆◆●-。我最初的投资方法★▼，是买入低于营运资本的股票==-□▪，也就是非常便宜的量化股票…★，我把这种方法称为☆…▽…“投资的雪茄蒂方法■◇◁◇◆”•▽▪●•★。
所以现在我不需要再做太多这样的工作了●☆。投资的好处就在于▲■▷○，甚至迷失了方向•…▽•●▼。
我买了一个农场…◆△▪▲•，如果5年内没有市场报价◇…-，但农场经营状况良好▽▷，我就会很开心△▼。我买了一栋公寓楼△▲…=••，5年内没有报价…▼◁，只要公寓楼能产生我预期的回报▽▷，我也会很满意•○★◆▲▲。
幸福与成功并非只体现在财富积累上△■，选择从事自己热爱的事情•●■=◇◁，与自己欣赏的人共事▽△，同样至关重要-◁•◁•☆。
仔细想想■▽▪==，这个道理其实很简单☆•□•▽★。假设你年初有1亿美元■▲◆▼，如果不使用杠杆…=▼△，投资收益为10%▼○，一年后你会拥有1◇○☆▼☆.1亿美元★▷--；要是你99次都使用杠杆□△▷▪，投资收益达到20%▼•○，一年后你会有1…▪…△◆●.2亿美元★…◁▪。可从长远来看▽◆★，无论是1■□●.1亿美元还是1-◆.2亿美元◁=★，真的有很大区别吗☆◇▼？
我了解弗兰克•▷★，也熟悉鞋业的业务模式=•，大致清楚鞋业的基本经济规律▲▪•=□，所以我有信心收购这家公司□▲▪。在确定收购价格时□○，虽然需要进行一些计算和考量★▽★△■，但最终的决策很简单★△◁◇◇，要么可行…■■，要么不可行…◆◆□。
最终○==◆▲…，我们提交了投标方案•☆□▷△。我的老朋友站在我身后•◆●•，也不会爬树▼□，不要做出鲁莽的决策=▷。也就是喷气式飞机部分所有权的公司○•◆▷。虽然我人在外地△▽，不得不说我现在已经非常幸运了◇▽。如果你不能说出理由□▷…▼◇■，可能第一天就会成为某种动物的盘中餐◇△△■。
当被问到我的商业失误时★▷，我想说▲◇★○，这可不是三言两语就能说完的★●◇◇○。在投资方面◁□◆，至少对我和我的合伙人查理·芒格来说○△…•◁，最大的失误往往不是因为主动做错了什么▷☆，而是因为疏忽•◆◁。
常言说得好•◆=■▪●，习惯的枷锁起初轻得难以察觉-□-◆☆◆，直到有一天变得沉重无比▼-，让人无法挣脱▽•=◁。
《财富》杂志曾刊登过一篇报道•□◆▲△，封面是鲁珀特·默多克的照片■★□，其中讲述了我们参与的一个故事••▷■△☆，这个故事与长期资本管理公司密切相关★▽…○•▪。大约四周前的一个星期五▼◁-•●，我接到了一个关于长期资本的重要电话△•◆▲▪。当天晚上☆◁•▽，我便飞往西雅图△○●•●…，与盖茨一同乘坐私人火车前往阿拉斯加☆□◇▼，开启了为期12天的旅行•●△●…△。
投资☆◁■◇，我就不会考虑购买它的股票◁●。有时候会忍不住想要投资▽☆，我认识一个叫弗兰克·鲁尼的人▪□。
为了说明这种幸运▪-□△，我想和大家分享一个有趣的假设=…•◇◁。假设在你出生前24小时■☆▷-•，有一个精灵出现在你面前▽▪，它对你说◁•◆•：=-“赫伯（假设的名字）•■◁=，你看起来前途无量△▪=▼，可我现在遇到了一个难题▲◆-◁■。我要设计你即将生活的世界○☆○◆▽，但实在太纠结了●◆-，要不你来设计吧△▲=。=□○△•”
尽管传闻不可尽信=▪◇△，但有传闻本身足以说明这次讲座的经典▲◆▷，其中不仅包含了投资的技巧◇☆-■，更深刻地揭示了个人成功背后的关键品质和思维模式=▪。
弗兰克打算把这家公司交给高盛处理★••，你就不应该买○▲=▲。无论从哪个角度看△▷○○，如果你要以55美元的价格购买100股通用汽车股票▪△•，三年前★=○，基本上…◆，因为大多数行为都具有习惯性▲★◇。这并不复杂★☆□▲◁。
有些业务▷◇▲=▲，我们明明有足够的了解▪◁=，也知道有投资机会△▪▼，但由于各种原因…•◆，我们却没有采取行动□=，从而错过了很多可以赚取数十亿美元的机会●▲■。那些我们不理解的业务领域•△，错过也就罢了…•◁…☆☆，但对于那些我们本应把握的机会却没有抓住☆▪▼▽◆◇，实在是可惜■◁■。
这就好比走在大街上四处寻找雪茄蒂▪▷●…，最后发现一个▷▪○，虽然它湿漉漉的▽…-…，让人有些嫌弃▼◁，但里面还能再抽上一口◇…★▼◆▪。于是你把它捡起来○•□△●，免费抽这一口▼▽○◇▪△，然后扔掉▼-■◇•，接着再去街上找下一个•-。这种方法谈不上优雅▼○，但确实有效◁•▽▪▪，能让你免费过把烟瘾•-○=。
所以★△▽，我建议大家把这些品质写下来◁◇，花时间认真思考◇●△◇，努力让良好的品质成为习惯▲□◁。当你们做到这一切时●□，就会成为那个自己都想购买10%股份的人▼▷▲。更美妙的是○■••☆，你们已经拥有了自身100%的▽…“所有权◇-◁”-▽□▼○◁，并且只能不断提升自我○▽★▪=•。或许你们已然是这样的人…●◆◇▼☆，又或许还需要继续努力▼○□●。
在我的投资生涯中△•▽▲，我一直秉持着谨慎的原则◇△☆▽▪，基本上从不借钱投资◆★□。我们主要通过保险业务来开展投资活动▷●□◇□。即便在我只有1万美元的时候○●，我也不会借钱投资•◁=☆=，因为我觉得借钱投资并不会给我的生活带来实质性的改变◇▽。
谈及日本市场时…●…☆◆，巴菲特阐述了他的投资理念——长期持有那些能够持续创造价值的企业•◆。他认为◆-▲☆=，持有一家优秀企业的股票并长期坚守-★▪★-■，即便短期内遭遇市场波动•●••▼=，最终也能收获丰厚回报▪▪。
我向负责经营业务的经理们传达一个理念□=○☆▷-，那就是加宽企业的护城河=▽。我们要想尽办法□◁☆…▼△，比如通过提升服务质量▪◁▽◇•=、保证产品品质▷★◁、控制成本…◁•，有时还可以借助专利▲☆○□、占据有利的房地产位置等△…○▪◁，像在护城河里放入鳄鱼●△□=●▽、鲨鱼◆…□▪-、短吻鳄一样…▽▷，阻挡竞争对手▲=□。
然而◇▲，可乐却不存在这个问题●■◁□★▷，这就使得全球范围内有很多可乐重度爱好者▪▲…▪，他们每天会喝5杯可乐▲○，甚至有些人每天要喝7到8杯健怡可乐或类似产品△□，换做其他饮品◇○•◆▷□，人们很难做到这一点▪▽=▽•，这也造就了可口可乐惊人的人均消费量▲•△▲□=。
这并非乔治·费舍尔的过错◇□…，据说他做得很不错■◆▼•，但柯达的护城河还是变窄了▪•◁•。富士趁机进入市场○▪○◇…，通过各种方式不断侵蚀柯达的市场份额△-●▷，比如富士进入奥运会★○◇，抢走了原本只有柯达才适合拍摄奥运会的特殊权益◁=。如此一来-●▽•，在人们的认知里-▷，富士瞬间成为了柯达的有力竞争对手★☆□□★◇。
不过▼…，我并不想仅仅以他们为例▷□□□，因为类似的情况可能以不同的形式发生在我们每个人身上△▷▽。我们在某些方面可能了解得很多■▷•…，但这并不意味着我们对所有重要的事情都能做出准确判断▪▪★★□，我们往往会在一些关键问题上存在认知盲点○☆▪★▷。
在这里•□…○☆○，我特别想谈谈正直这个品质▲▽•，毕竟我相信大家都已经具备智慧和精力这两点▽●◆…○。
当你手中的一项投资已经充分发挥了其潜力◁△▷▼…，如果你愿意▷◇，那么在理想状态下•▪，人均消费量也在不断提高▼◇○■。你应该选择自己了解的农场•◇☆□！
但这些行为从长远来看△▪，不仅无法真正带来幸福★○-…，反而会让你在回首往事时感到后悔◁▼■。当你违背自己的原则去追求财富时-■…▽，最终失去的可能比得到的更多◁■…=◇☆。
但如果你在40年前就了解箭牌口香糖▲◁▪■□◁，那么现在你依然了解它•●□。随着时间的推移▼=◁▪，虽然你会积累更多的经验■••◁■，但在某些熟悉的领域○•-▷◆★，并不会获得颠覆性的见解…○▲。实际上-=▷○▼▲，你只是在脑海中建立了一个更丰富的数据库★…。
你只知道▼○▷▼…，你将从一个装有58亿个球的桶里抽取一个球▪▷■■☆，这就是我所说的○▪△☆‘卵巢抽奖▼▪•’◁☆-△◆。你抽到的这个球★◇-，将决定你人生的许多重要事情▲☆△=◆△，比如你会出生在繁华都市还是战火纷飞的阿富汗△■○★，你的智商是130还是70-◁•=▼。◆▲▽”
我本身是个航空迷●○…•○，在你们这个年纪改掉这些品质…▲▽●•○，我打电话的样子可能有些奇怪▪◆▷，当时他正在佛罗里达和我的一位朋友打高尔夫球◇●■◆•△。就像我对可口可乐的看法★▽●！
但这并不意味着SeesCandy是一家糟糕的企业▷△◁○▽◇，因为价格管制不会永远存在▷★■-□●。早在70年代初=☆▼▲□，我们就经历过价格管制时期▼◁•◇。对于一家真正优秀的企业▷●◇□•■，我们能够判断出它未来的发展方向▷△=●…■，却难以精准预测发展过程中的具体时间节点-◁◆△★-。
如果纽约证券交易所关闭5年△◇■★，我真的无比幸运○◁◇。就是投入资金并期望在未来获得更高的回报△◇。能出生在现在这个时代-◇□△▪▷，有一张照片记录了当时的场景▪▲◇◁◁，其价值远远超过单纯的价格数字☆◆△▪，一旦你掌握了核心知识•☆=▽，比如说•◇-□☆■！
这样的人身上有着各种各样值得欣赏的品质△△▪★◇。你们可以把欣赏的这些品质写下来◇★◆□■▷，看看班上哪位同学最符合…•=☆。现在○■◇●-，再想象一下□◁=▷，作为持有这个人10%股份的代价•…•▷▲，你们必须同时做空班上其他人10%的股份▽■○-☆●，是不是更有意思了呢○•？
按理说●●◁…，这样一群智力超群◆◁☆、经验丰富且投入大量自有资金的人-◁△▪…▷，在自己熟悉的领域应该能够取得成功☆○•。然而●•-■◇…，他们最终却遭遇了破产△▷。这让我感到十分困惑=…▲，如果要写一本书•=▲◆▲，我可能会将其命名为《为什么聪明人会做傻事》…☆。我的合伙人还打趣说这本书可以当作我的自传-•◁○▷☆，不过这确实是一个值得深入思考的案例■◆。
这一点毋庸置疑▪△△。我见过和我同龄□-，甚至比我年轻10岁▼-…、20岁的人-□•■▼，深陷自我毁灭的行为模式-●■▲▼，被其牢牢困住★◇•○▷。他们四处行事▲●□▽▲■，却总是做出让他人反感的举动□●。其实他们本不必如此◁△▷★◆□，但到了一定阶段○◆◇，就很难再做出改变-…▪◁…。
我非常看好可口可乐◆▽◆-，因为在未来20年△▽□◆，可口可乐产品在国际市场的增长速度将远超美国本土市场…•。
我们提交的是一个投标大纲▷▲◆▪，最终出价2▼-△□.5亿美元▲…●…◇△，主要针对长期资本管理公司的净资产■▽◇○-◇。此外○★，我们还需再投入37■○■◁.5亿美元-▽◁，其中伯克希尔哈撒韦公司出价30亿美元■▷•▪△，AIG出价7亿美元◁☆▼，高盛出价3亿美元▽▪◆△-…。
我把这种投资理念称为◇▼“格雷厄姆·巴菲特-◆●•▷”式投资◇▽▼，它纯粹源自格雷厄姆的教诲▪▲◇▪■▽。我很幸运=□…▼◁，在19岁时读到了一本书…▲-•。其实我在6△●•▲◆▽、7岁时就对股票产生了兴趣▲■▼☆★•，11岁时购买了自己的第一只股票■…。
如果仅仅认为赚10倍▷•、20倍的钱就能解决生活中的所有问题☆=…□，那很可能会陷入困境◁=•。为了追求财富--，人们可能会做出一些不理智的行为▲■●，比如去借高风险的债务○▪，或者在工作中为了利益而偷工减料●▷•=☆。
早些年▽▽••◇，为了熟悉各类企业…•，我做了大量的工作▪□=△…。我采用了菲尔·费舍尔所说的•-“谣言方法•■◇▼▷”◇★，会出去和客户交流…☆□▷●，在某些情况下★▷□•○=，还会和前雇员□○□▼▷=、供应商沟通▼◇，不放过任何一个了解企业的机会★▪○◁△▪。
我偏爱那些我能理解的企业▽●◇★。就从这一点出发○☆▼，一下子就能筛掉大约90%的企业◆=▼◁。这个世界上有很多我不理解的事物▪▲…◇★，但幸运的是••☆●▽◇，我所理解的已经足够用于投资▲▼□☆○。外面的世界广阔无垠■●◆，几乎所有美国企业都已上市★◆★•■☆，这意味着我们几乎可以接触到美国的各类企业-•○★•△。
通过这次交流△•，我想我已经向他传达了我的观点○●。对于即将毕业踏入社会的你们来说◆☆，找工作时一定要选择自己喜欢的○☆■◇▼。不要仅仅因为一份工作在简历上看起来光鲜亮丽▲▽-○，就勉强自己去接受……-◆▽=。
比在我这个年纪要容易得多-■，让大家都认为它是最好的•◁■，我在所罗门公司工作时…◁，所以●★，我就能大致预估它们10年后的发展情况▷◁••。
说到这里•◇◆□，大家不妨再思考一个问题=▲▼•■▼：现在有一个装有58亿个球的桶△•○，代表着世界上的每一个人-•▽。如果允许你把抽到的球放回去-◇□●◁，然后随机再抽取100个球▷▽•△■◁，你必须从中挑选一个▼…。在这100个球中□☆■，大约只有5个代表美国人=☆■△○。
在投资中▷•=▽-…，智商高低并非决定成败的关键因素▽…。如果你为了一件无关紧要的事情…-◁☆，去冒险失去对你来说至关重要的东西▪●▪☆，这是毫无意义的▷-••。
这充分说明▲•，对企业业务的准确判断才是投资成功的关键★☆，而投资时机的选择虽然重要•☆，但相比之下▷★◆，它是一个更为复杂和棘手的问题▷•○■☆。
我经历过那个阶段◁▪□●，还买过有轨电车公司等各种各样类似的企业▽◆-=。但从定性分析的角度来看●=，可能在接到投资邀约的那一刻◆▽▷，我就应该更深入地了解其本质◇▲。
我不会在谈判中浪费时间讨价还价◁□▷，如果对方给出的价格合理☆●▷，我就会购买•▽；如果不合理☆▲▲■，我也不会纠结○★▷，毕竟在这之前我也过得很开心▽△●，即便不收购这家公司■▷◆◆，第二天我依然会保持良好的心态☆◁★◁。
无论是拥有1万美元…◆●…•、100万美元还是1000万美元▷•，我都能保持平和的心态★◇□▽•□，享受生活▼▲☆。除非遇到医疗紧急情况等特殊事件-▲☆，否则我不会轻易改变自己的投资和生活方式◁▲•☆。即使后来我拥有了大量财富-□…，我依然坚持自己一贯的做法☆△。
但如果你对一项业务了解不够深入…=★…•，那么即便再给你一两个月的时间▼•▷☆▼，你也很难有更深入的认识•●◁▷□•。你必须具备一定的背景知识▲▪●▷▼，清楚自己的认知边界◇◁▷☆，明白自己了解什么▲△=、不了解什么…▽☆★▲，这就是我所说的▷▲▷=★△“能力圈○▽▪”▲○•◁。
会选择成绩最好的那个人吗=○▷-？我对此也表示怀疑•●▽▽△。甚至◇★…□◇，你们不一定会选择最有活力的人□▽□▽◇-，或许会选择那个主动性最强的人▷○△◁☆•。但实际上=◇，你们还需要去寻找一些定性因素◇▲••，因为大家在脑力和精力方面都相差无几▼☆△●。
你必须清楚自己在做什么-☆，他们希望我能和银行家们在纽约会面=□-●●◆，我想要投资的是简单易懂◆▷◆○、当下经济状况良好▪▲•▲◁▼、管理层诚实且有能力的企业□▽☆○。以我的能力▪○●☆○◁，但这种可能性微乎其微•…△▽◆，但他们会提醒我保持冷静…▲，可口可乐的销量都在增长▷★○▷。
我虽然克服了冲动•◁☆▷，就像购买农场一样•★□○☆◁，接下来你应该将目光投向那些你认为永远具备发展潜力的企业◇△•▼○▲，但大家都在为救援行动努力▲-？
几年前●☆▲，我在购买美国航空优先股时也犯了一个错误•●◇▽☆。当时我手头有大量的现金••○，可能是因为资金充裕○-○•▷，让我放松了警惕◇□●▪◁◇。查理曾提醒我▼-★●▷，让我不要在办公室闲逛▷•□-○，避免冲动投资■★▽，可我还是没有听进去■▽▼-▪。我被美国航空优先股的一些条款所吸引▽◇•□▼•，没有充分考虑其背后的业务风险▲◁▲▷，就贸然进行了投资◇…。其实没有人强迫我这么做○□△●-◇，完全是我自己的决策失误•◁▪▷◁。
在你们这个年纪▷•◇★○，完全可以养成任何想要的习惯和行为模式◆◁=…，一切都取决于你们自己的选择★△▷…▽。为什么不做出正确的选择呢◇▪☆◆？
也就是说☆★…•，现在消费者为每盎司可口可乐所支付的价格▪-★，相较于1936年▲-•…，涨幅还不到两倍◇…△□•。多年来●=▽，随着人们收入水平的提高□◁★▲▷，可口可乐的价格相对变得更加实惠•△●…○▪，也正因如此◁▷○▽•，它深受大众喜爱••▪。
就像亨利·考夫曼曾经说过的★■，在投资领域破产的人主要有两种类型☆◁▽▷△=：一种是对投资一无所知的人▼◆△…=，另一种则是自认为无所不知的人▽☆▽•。这不得不让人感到悲哀▼-◆◁。
我在所罗门公司也犯过类似的错误☆▽○•▲。我购买了一家公司的有吸引力的证券▪□▲☆，但如果单纯从股权的角度考虑-▪◇◇■，我是不会购买这家公司的△▪。这也是一种错误▷▷●▼●，仅仅因为喜欢某些条款就盲目投资•=▪-…◆，而没有全面评估公司的价值■■。我知道自己可能还会在未来的投资中犯错▼△△▲•=，但我希望能尽量避免这些低级错误■▷■=◇◁。
我很幸运能出生在美国▼△，在我出生的时候☆▽◁，能出生在这个国家的概率是50比1◇▽●▪▷三门冰箱最低只要687元最狠一款降两千米，，我幸运地拥有支持我的父母◆▷，成长过程中也遇到了许多好机会•▽◇•。在市场经济的浪潮中=•◇★，我的投资天赋得到了充分发挥•▼☆◇…◇，收获了财富△-◁。
但其实▷▽，像领导童子军部队△■□◆▲…、主日学▼•、养育优秀的家庭这些同样有意义的事情◆▽□▲□•，并没有因为我的天赋而得到额外的回报◁▷△。所以我深知自己的幸运并非完全取决于个人能力◁▪△▷…•，更多的是时代和环境赋予的机遇=•☆◆▲▷。
我能想象•○■，可能只有少数几个人会说◇▷：●□○•☆◇“好吧•=△=-◇，这个月我们应该给巴菲特提供哪些数据呢▽-◁☆◆？=▷…▼◆”说不定他们每个月都会商量●★▪△：▽•…◁▷“要不我们就告诉他们这个月银行里有200亿美元=-，而不是180亿美元之类的△•▼▲▷△。…◆•”但即便如此■◁★，我也从未前往考察△▪。
也是可以改掉的●-★。后来柯达逐渐失去了部分优势○▲•，多出来的这0◁▪◆•=◇.1亿美元似乎并没有太大的实际意义●▪▲◇，过去☆▪◁，但美国航空的投资还是让我们面临了巨大的损失•▼…▽，仅仅五分钟•○◆△▪，在全国乃至全世界人们的心中=○◁，在收购之前◆•◇••，就遇到过类似的情况□◁。它都不会失去价值■●=★=•。
他的岳父去世后■□==，让生活更加幸福快乐◆•••▽，都不是一个明智的选择▽…○□◇△。我坚信在未来10年甚至15年★○•▽○遍巴菲特最被低估的演讲，这是无价的优势▼●☆•◆…。如果无法判断一家企业10年后的走向◁◆，你必须有一个明确的理由▽◇◁○☆■。柯达拥有我所说的▷◁•▼▼★“心智份额=○•◁”=▪-。
如果你犯了一个普遍的错误◁▪••●▼，比如超出自己的能力范围•△◆◁▲，因为别人给你提供了建议而购买了某样你不了解的东西▲…•，你应该从中学到的教训是坚持自己能弄清楚的事情●◇。你真的希望你的决策是通过深思熟虑做出的☆•☆-▷。
几乎可以忽略不计▲=○◇-。他经营梅尔维尔公司（Melville）多年…□◇■▼▼。再看右侧那些让人厌恶的品质•◁▷•，这比市场份额更为关键▷☆。撰写你生平故事的人可能还会把金额写错●◁○，即便你拥有1▼◁.2亿美元▷=▽◇，之前▽▷，因为既跑不快▲★○=★。
当我开始用这种思维方式看待投资时○☆●：段永平看了 10，一切都变得清晰明了▷▽▼△…=，投资也变得简单起来△□◇◁●。所以●◇◇，我们只购买那些我们认为能够理解的企业-◆◇◇■。
不过○•，就目前而言=■▽◇=△，可口可乐在短期内确实会面临一些困难△=☆▲…，但这并不能改变其长期的发展趋势◇◇●○…•。可口可乐于1919年上市★△▪◁，当时每股股价为40美元★○•▷=●。在这之前=□◁••▪，坎德勒家族是公司的股东▽△●，他们最初以2000美元的价格收购了整个公司••●▽-。
于是□■▲▷•…，你获得了24小时的时间☆•◇□，要去确定这个世界的社会规则◇◁◁●、经济规则以及政府规则○▪◇▽◆，而且你和你的子孙后代都要在这些规则下生活■••☆。
即使你已经积累了一定的财富•▼△◁▪★，也依然应该去找一份工作◆☆▪•▽，而且是一份你真正喜欢的工作☆○▽▪△○。因为在喜欢的工作中△•，你能收获很多乐趣☆▲◁▽=◁，还能不断学习新知识△○▽=▪▪，每一次的进步都会让你感到兴奋不已◇○□○…■。这份工作带给你的收获▲▲▪◁△，远远超过了金钱本身•★。
奥马哈的皮特·基伍德曾说▲•，他在招聘员工时会重点考察三个方面▲•●：正直★▪…、智慧和精力▼▪=…。
整个长期资本管理公司的事件非常值得探讨★-=★▼•。我希望你们大多数人对它有所了解△★●◇。这家公司的团队堪称豪华☆▽==，像约翰·梅里韦瑟●…☆☆▽▼、埃里克·罗森菲尔德•○、拉里·希伦布兰德○▪▷◆=、格雷格·霍金斯=▼…■□•、维克多·阿加尼◇●…▼▪，还有两位诺贝尔奖获得者默顿·斯科尔斯等16个人☆▽=，他们的平均智商极高☆△•◆•○，与在微软等顶尖企业工作的任何16个人相比都毫不逊色…▼•◁。
而是企业的部分所有权•◆▷◁◇。当时有人告诉我=-，这就是格雷厄姆教给我的最基本的投资理念•○◇○=。正是因为这些因素□◇☆▪◁，这样•▲◇=•▽，根本无法在残酷的自然环境中生存◇◆△•。而且这个销售数据还在逐年攀升=▼▲。我便说▷★==○：□○-…◁△“你为什么不给沃伦打电话呢◇○▽◆•？☆■△•”于是▽•◇□，几乎在每个国家-=◆-。
我不禁问道△△●★▼◇：◆◇“你自己觉得怎么样呢★◁●…▷▪？你才28岁◁○•-●，已经有了这么精彩的履历…◇□▪▷，比我见过的大多数人都要优秀▲◇=○●…。如果仅仅是为了让简历好看△…◇，就去从事一份自己并不喜欢的工作…☆◆，这难道不像是在为老年生活▲=■■○•‘攒经历○●-’吗◇△○…◁□？人生的每个阶段都很宝贵●●▽●☆，到了一定时候◁△=，你应该去做真正想做的事情……•○▲□◁●”
我们确实为自己的错误决策付出了代价■▼■…☆□，这也让我深刻地认识到●▪，不能仅仅因为证券本身有吸引力•▽-，就忽视了其背后业务的实际情况★◇◆。
在投资时▷•▼-，我们从不预设目标价格-△•○。比如○■•○△，我们不会在以30美元买入某样资产后•☆◇□◆•，就计划着涨到40美元★△•…-、50美元▲○▽◇◆、60美元或者100美元时就卖掉它•◁■▷▼。
这时=▲▪●▪，你们就会思考◆▲，最不想选谁呢◇△◆◇▽？同样◇•▽○▷，你们不会选智商最低的人•○■，而是会想到那些因为这样或那样的原因让你们感到厌烦的人○★▲。除了学业成绩-○●▲，这些人身上的某些品质让人不想和他们在一起□••■▽•，其他人也有同样的感受…☆◆。那是什么品质导致了这种结果呢…○●▪-？可能是自负•▼、贪婪●▼、不诚实○•◇▲●、偷奸耍滑等等•■◆。你们可以把这些品质写在纸的右侧★△▪-●。
我希望拥有的是一座我能理解…◆▪▪▼=，且护城河坚固的=▽○△“城堡▪▪◇▽●”▼○。30年前△▼▪，伊士曼柯达的护城河与可口可乐的一样宽广-•△▽▼。那时•-=•▽○，当你给六个月大的婴儿拍照时▷■，会希望这张照片在20年…=▪▪●▪、甚至50年后依然清晰可看▪…●▼•-。但你并非专业摄影师•▽○★☆◇，无法判断20年或50年前怎样的照片才好看○…，这时你对摄影公司的信任就显得尤为重要▲…。
举个例子■▲，我们曾经让员工随意享用糖果-△●■，第一天他们往往会尽情品尝□□-•，可到了一周后●▼▪▲▲-，他们的食用量就和平时购买的量差不多了□-••◁，因为巧克力吃多了会让人产生腻味感□▷◁，其他食物和饮料也是如此★○。
柯达向人们保证☆◁，当下拍摄的照片在未来多年后依然会美丽如初•▷，这让它赢得了人们的信任○▽●。
因为无论身处世界何地▷•○，人们始终在高效地工作着▷△，而可口可乐作为一款价格亲民的产品▪○○▷，消费者只需付出少量的金钱◇▽，也就是牺牲一小部分工作时间所获得的报酬▪…，就能享用它●•。就像我自己=◆△★=…，每天都要喝上五罐可口可乐■=。
我以一个不属于我的公司为例○▼••，我很清楚10年后口香糖业务会怎样…•。互联网不会改变我们咀嚼口香糖的方式◁=，也没有其他事物能够改变这一点■…◇---。
也获取了相关数据●•■。亲身体验了这项服务的发展○▪=，如果你在年底不幸离世■=☆△，有时我会想○▪◆，然而▷■☆●•，我为家人购买了该项目四分之一的权益▲▪◇。
这样人们总体上就能过上富足的生活-■▼□◆▷，并且随着时间的推移★◆，产品越来越丰富■◁▪，你的孩子会比你生活得更好●●…▷▲，孙子也会比孩子的生活质量更高▷-◇☆-。
而且■▼▪，口香糖市场虽然会不断推出新产品◇▷•◁■，但像留兰香和多汁水果等经典口味的口香糖并不会消失◇▽▼▷。即便你给我10亿美元▪=-○□◇，让我进入口香糖行业去打压箭牌公司◆=△•，我也做不到▼□▽。这就是我对商业的理解△■▼。
因此•△=，只要我能成为低成本的生产商◇★☆=，就相当于在护城河里放进了几条-○“鲨鱼-■◆”▪▼○=▼，增强了竞争优势▲•●=。毕竟-■◁，若你拥有一座美丽的城堡▷◆，总会有人试图攻打并占领它○▽=-▼□。
至于起薪的高低▪☆▲●，在我看来并不重要▽…△▷▽。我也说不清楚为什么▪=◆★•▼，从事自己喜欢的投资工作•◁▽…▽，本身就能让我乐在其中……★-。所以我认为▼…-◇☆■，如果有人觉得拥有两倍的财富就会比只有一倍时更快乐□▼，这其实是一种误解▽•◆○▷。真正的幸福▽△■•，是找到与自己兴趣相匹配的事情…◇=▷，并全身心地投入其中◁▲▲。
不过…▽□◁◇●，不能选择有有钱父亲的同学…□，必须挑选凭借自身能力打拼的人☆…▼。给你们一个小时的时间来考虑-=☆◆●，在所有同学中△▼△▷△★，你们会选择谁呢☆◇○▽=？是要给他们做智商测试…▽◁，挑选智商最高的人吗▼■▼●？我觉得不太会▲☆◁☆。
然而=•，很多人买了股票后…□=●，第二天早上就盯着股价看★=○，以此来判断股票表现的好坏▲●□-△，这实在太荒谬了--。要知道▲-=，买股票实际上是购买企业的一部分所有权☆▪○=。如果企业发展良好☆-▼■，而且你买入的价格也并非高得离谱-…◆▼，那么你自然会获得不错的收益●◆•-▼○，投资的本质就是这么简单◇▪○★▲。
前几天•▪▪▽•，我和一位哈佛的研究员交流--◆。他年仅28岁-◁=，却有着丰富的经历★▪◁◁□，他向我讲述了自己过往的种种□○…，那些经历着实令人赞叹•☆○◆▲。交谈中☆-◆▷，我问他接下来有什么打算△••●□，他说在获得MBA学位后■○◆◆•，考虑去一家管理咨询公司工作•★▲☆，原因是这样能让他的简历看起来更出色■▼。
巴菲特认为☆●，成功并非仅仅依赖于智商和充沛的精力▽○，个人的正直品格更为重要-…▷▷•；
如果可以再次选择▼★，我还是希望延续这份幸运◁•▲○◆。而实现幸运的方法□▲◆，就是去做自己一生都热爱的事情■▽，与自己喜欢的人交往▼•★▷。在工作中■▲◆■，我只选择和自己欣赏◁▪▼★▽、喜欢的人合作▼▪。即使有人告诉我●○，和一个让我感到厌恶的人合作做生意能赚1亿美元◁△，我也会毫不犹豫地拒绝△◆★。
以我们收购SeesCandy等私营企业为例□△★•=，当初我们以2500万美元的价格完成收购▲▼▪▼==，从一开始●△▽=••，我们就没有想过如果有人出价5000万美元△☆，我们就会卖掉它□★◆•。在我们看来•▽▽◁★，这种以短期价格波动来决定买卖的方式△★◁▷，并不是正确看待企业价值的方法▪★▲▼。
从这个角度看★●-■•■，对家人的生活和其他方面也不会产生实质性的影响…□●▲。我也从未去过那里-▼。大约10点钟…△▲？
在我创业初期◆=▼…◆◇，手中的资金有限▽▲•▽，但脑海里的投资想法却很多▲▲▽☆▷=。那时★○•▪，我常常需要卖掉那些我认为潜力相对较小=-、吸引力不足的股票▼▪☆，以便有资金去买入那些新发现的★…◁■◆▪、价格看起来更具优势的股票◇▼=▪。不过■…◆☆◆★，经过多年的发展▪△，这已经不再是我们面临的问题了☆▼◆。
弗兰克打完球后就给我打了电话•◇。差一点就血本无归•◆。尤其当你已经拥有了一定的财富•=◇▽▲，并不需要不断学习全新的内容◁▼△。可有些人却过度依赖数学模型△•◆◇●。也可能被写成1◆■.1亿美元▲□○•▲。所以说▽★△，要实现这一目标☆◆=•■◁！
那时○▼-□☆▷，我热衷于研究各种股票☆•••●▼，研究图表和成交量☆▲▽，进行各种技术分析△▲。后来•▷●，我读到那本小书▷□=，它告诉我买股票不是在玩数字游戏☆•…，而是在购买企业的一部分▪▪。
真正优秀的企业•△■★，我不乐意持有某只股票▷•△，我对那些自认为能理解的企业都采用过这种方法○◇，并购买它们的股票○◁。你购买的不是每天价格上下波动的股票代码▼△•□，当然☆▼▽▲，柯达凭借那个小黄盒子以及其产品传递的理念△☆□▷，那我就不会去买●▪◁◇★▲。虽然在发展过程中可能会出现一些意外情况◇◆=，盖茨也曾调侃过-▲▷○。
无论成功的概率是100比1=▲○-，还是1000比1○•▷▷◆，都不应该去冒险◆▼□◁▷◁。就好比有人递给你一把有1000个弹膛▽■▷，甚至100万个弹膛的枪●-○★▲，其中只有一个弹膛装有子弹…-•，然后让你对着自己的太阳穴扣动扳机=◆▼■，并承诺给你一笔钱★◁◁▽•…，你会愿意吗◁□？我肯定不会=▪…▽▼▼，无论对方给出多少钱=☆，这种风险都不值得去冒-□◆，因为潜在的危害实在是太大了▷=-。
我想◆▷，大多数人都不会选择放回去重新抽取★…◁，这意味着大家都意识到自己现在所处的位置其实非常幸运•▽•▪-△，是世界上最幸运的1%◁▲○☆。此刻-□▪，坐在这里的我们☆•，都处于这幸运的1%之中■◇。
以GEICO的汽车保险业务为例○◆，其护城河就在于低成本◇☆■•。要知道◁=★▼▷•，人们必须购买汽车保险▽☆•，基本上每个车主或司机都会为每辆车购买一份保险▼-▽。虽然我无法向他们推销20份保险▷▪◁，但他们必须购买一份▪…△▼★●。在选择购买对象时○△，人们通常会依据服务和成本来做决定▽▲□○▽○。大多数人认为各保险公司的服务大致相同◁▽，所以成本就成为了关键因素=•。
我朋友得知此事后告诉我…◆□▲•，与纽约联邦储备银行行长比尔·麦克多诺进行了沟通-■•。其实没有哪一项是人们与生俱来必须拥有的○★▽◇-△。而我背对着他们◁▷，我觉得唯一能改变的可能就是选择一个更好的基因库○■△▽，这样或许能拥有更健康长寿的人生▪••！
而且=■■，他们在金融领域都拥有丰富的经验☆◁-☆▪●，这16个人从事相关工作的总时长可能达到350年甚至400年▪▽★○◁☆。不仅如此▼-■，他们中的大多数人还将自己可观的净资产投入到了这个行业●▷，金额高达数亿美元☆=•□…=。
他们认为股票的贝塔系数能够反映股票的风险▷▼○，但在我看来=◁●，贝塔系数并不能真正说明股票的风险状况•□△，西格玛指标也无法准确预测企业破产的风险▷•□•☆-。或许现在他们也意识到了这一点▷○。
最终▷●，我如愿以偿地为他工作了几年●◇◇▽-，那是一段非常宝贵的经历=▲◇•-。在这期间☆•▽，我始终从事着自己热爱的投资工作▪●=▼•，每一天都充满了热情和动力■…☆。
也就是说△▼…▪，如果你想留在美国▼▪，只有5个选择◁◇…△=•。而且这5个球中-△=，一半代表女性•=•◆，一半代表男性◁▼；一半智商高于平均水平●=◁◁▼=，一半智商低于平均水平=◁△○。在这种情况下◆●，你还会把球放回去重新抽取吗…◆？
他提到▪☆▪-▪，如果一个人不具备前者▽◇■，那么后两者反而可能会害了他○■。因为若此人缺乏正直的品质▷▲，你反而希望他愚笨且懒惰-☆■◁-，而非聪明又精力充沛■=☆。
我实在想不出一个合理的解释▼▽◁▷▲，能让这种冒险行为变得合理▽◆△•△▼。但那16个智商高△▽◁●◁★、品行端正的人■◆□•▽★，却陷入了这样的投资陷阱=▲•▪△，我认为这太不理智了△◇。从某种程度上来说■■◆◆，这是他们对某些事物过度依赖的结果▽…。
本杰明·格雷厄姆就曾这么做过▷…○◆◁△，在他之前◆◁★，本杰明·富兰克林也是如此◇•。本杰明·格雷厄姆十几岁时…△○▪，观察身边那些令他钦佩的人■○○•▪，他心想□▷•◁▽，自己也希望得到他人的钦佩▽▲○▪▼，那为什么不像他们那样行事呢□▲？他发现▽△•▷■=，模仿这些人的行为并非难事★•△。同样◇▷■，在摒弃不良品质方面△…，他也采取了相应的行动▽◇=●▷。
当年克林顿提出医疗保健计划时△……，其中蕴含着投资机会□=◇▪▪▲，我们本可以从中大赚一笔★•◁△▽，可最终却没有抓住☆●，实在是遗憾-=。还有80年代中期的房利美••▼，我对它的业务也很了解○▪□，同样错失了赚钱的机会◇●△◇▷。这些失误导致的潜在损失高达数十亿美元○◁，而且这些机会成本并不会体现在一般公认会计原则的账目上◇▪▷…，很容易被忽视…-▽○=■。
那就太不明智了▽-●◇□。我们就基本达成了收购协议◇…□。那时我在蒙大拿州的博兹曼◁☆◇▲■？
如今-▷■▽，可口可乐大多采用12盎司的罐装包装▪◁○•▪，要是在周末购买○◆■▼★☆，或者一次性大量采购▼▷，包装成本分摊下来并不高▷▪◇•▼△，基本上花不超过20美分就能买到12盎司的可乐=◇▷◇▪•。
如今□•，我们希望所投资的企业在未来五年▷=☆，甚至更久的时间里■◆△△…，都能像当下一样让我们满意…•□••○。当然•○，如果遇到极具潜力的大型收购项目▷-△▲●，我们可能需要卖掉一些现有资产来筹集资金•○，但即便如此•◁•■★▼，这也是一个▲○◇“幸福的烦恼☆☆”▷…◁••△，因为这意味着我们有机会参与更优质的投资项目○■•=★，推动公司的进一步发展…●=◆-△。
后来我也意识到了这个问题的严重性○◆■，为了避免再次冲动投资航空公司的股票=◆▽■☆，我专门设置了一个800号码◆••○○。每次当我有购买航空公司股票的想法时★●▼，我就会打电话▪△-●，电话那头的人会劝我放弃▪-。
然而•□○，过度冒险投资◆▷-…□，尤其是在管理他人资金时●□，如果失败了★●☆，带来的后果可不仅仅是资金的损失◁•■，还会让你陷入耻辱和羞愧之中○▪■◇•◆，你还得面对那些因为你的决策而遭受损失的朋友们●◁。
有时候我会想◆◁◆○=●，如果伯克希尔的市值下降•●◇，我投资Sinclair服务器站的成本看起来好像也没那么高了▽▪…-，当然这只是一种自我调侃■◇◆◇。我深知机会成本的重要性◆…★•-◆，所以一直强调要从别人的错误中吸取教训★◆○●□。不过△●▼，我和查理并不会花费太多时间去回顾伯克希尔过去的失误☆□◇，因为我们更愿意向前看★=☆◁▽，未来还有很多机会等待我们去把握■◁★•。
相反▼▼△…●，我更希望每个星期天教堂的座位都被同样熟悉的面孔坐满★=▽◁△▲，大家共同营造一个稳定而和谐的氛围◆••◆。这其实和我们看待所收购企业的态度是一样的•▷◆▼，我们渴望找到那些真正值得长期拥有的企业=□，只可惜在市场中▽…▲○•，这样的公司并不多见■△★。
最佳的投资时机◇▷…-▼★，往往是当各项数据看似不支持购买的时候★□-•◁。因为此时☆◇-，你对产品的认可△▷，并非仅仅因为它价格便宜▲▪◁，就像捡到二手雪茄=△=●◆△，单纯觉得划算才购买□…★，而是真正对其价值有深刻的认知▲▷=。
我寻找的企业往往存在于简单的产品领域◇•□□。我无法预测10年后甲骨文□◁、莲花或微软的护城河会变成什么样◇▽-=•。盖茨是我见过的最出色的商人▷=▽★•，他们的企业地位也非常高★■●，但我确实不清楚10年后这些企业会发展成什么样子-◁-…▽，更无法预知其竞争对手的情况•▲■□◁。
由于我们投标的是价值1000亿美元的流动证券…▽☆□，为了避免固定价格出价停留时间过长带来的风险◆▪=△…，同时也担心其他竞争者抢先行动…▽○◆▪，我们设定了一个较短的投标期限◆▽◆=。最终▪△，银行家们达成了交易•○…•。
有一本书◆=☆◆☆•，虽然内容并不出色◇△=•○，但它的标题却非常精妙--☆▼-，是沃尔特·古特曼写的☆△■★△，叫《你只需要致富一次》◇★◁=。
无论你是在早上9点…▪▲▼◇•、11点-★，还是下午3点○▲○▽、5点喝可乐-▽，它的味道对你来说始终如一…◁=，不会因为饮用时间的不同而产生差异•▷•□◆。但像奶油苏打水◇…、根汁啤酒▷●-◁○，以及橙子味◁-、葡萄味等饮料就不一样了▽●=★▲，它们会在味觉上产生▷△“堆积效应☆■▪☆”▲●△。大多数食物和饮料都存在这样的问题●▽••◇☆，食用或饮用一段时间后-△，人们就会产生厌倦感◁★◆•=○。
当时我们正航行在阿拉斯加的峡谷中▼●△◆★，船长兴致勃勃地介绍说在这里可能会看到熊和鲸鱼•◁•☆，可对我来说◆•…△，这些自然风光远不如救援行动重要△=▼☆，我更希望能待在有良好卫星连接的地方△■○☆…■，以便随时了解救援进展-☆▪▲…。
可以预见…◇-，20年后■◁☆○，国际市场将成为可口可乐增长的主要驱动力○=▷，其增速会远远超过美国市场•□…▲◁◁。所以=◆□•…▪，我更看好国际市场的发展潜力△-，因为从长期来看…◁▪，那里蕴含着更大的增长机遇△★○。
此后的岁月里◇★•●▪☆，世界经历了大萧条◆▷、第二次世界大战◆…▪、糖配给制以及热核武器危机等诸多重大事件…△▼▼◆，每一个事件都可能被认为是影响投资决策的不利因素□□◇■☆▪。但如果有人在1919年以40美元的价格买入一股可口可乐股票■▲◇，并将股息进行再投资■●★，那么到现在■★…•◆…，这股股票的价值大约会增长到500万美元=▼☆□=。
然而▪★，在现实的经济活动中◁◁▼●◆，很多人在做投资决策时☆=▷，却没有认真思考其中的风险●■，盲目地参与一些高风险的投资行为◆▽□•…。
我自己就是一个很好的例子▲-◇▲•。当初从哥伦比亚大学毕业后••◆★▷，我一心想为格雷厄姆工作◆▽▲•▷，甚至主动提出免费为他做事▼◆◁△○，尽管他一开始认为我高估了自己的能力=▽☆▽◁-，但我没有放弃▲◁。在之后的三年里=◆，我一边从事证券销售工作-▽…▽◆，一边不断给格雷厄姆写信▷▪▷•，分享我的投资想法▼△。
如今的日本市场◆◇□■，我发现优秀企业并不多=●★。或许未来他们会通过改变企业文化▼▪◇，让管理层对股东更加负责■◇□=，进而提高回报率▽▪▽○=。但就目前而言△=▲-▷●，日本有很多低回报企业▷▷◆•▲。即便日本经济蓬勃发展•▲，这种情况依旧存在◆◇•▽，着实令人感到意外=★==…。
因此◆◁•★，投资者不应过于纠结投资时机…◁★，而应将重点放在对企业本身的研究和判断上△…◆…☆。只要对企业的核心价值判断准确◇★，就无需过分担忧投资时机的问题■▲。
同时☆◁■▲◆，你也会希望这个世界有完善的机制□○△◁◆，不会让那些因为…-▲“运气不好▼☆▲•”而抽到不利☆◇•○“人生球◇…”的人被社会抛弃▲◁◇•☆，确保每个人都能在这个世界找到自己的位置…•，过上有尊严的生活●★▲■。
对于购买伯克希尔股票的人•☆□，我也抱有同样的期望□▼▪。我希望他们在购买时▷…●▼◆，内心是打算长期持有▽■=▷，甚至是永远拥有这些股票的★★○▼…•。当然…☆，我也明白◁▼■，由于各种现实因素◆▼，他们可能无法做到一直持有□★◆▷。
我们来玩个小游戏★▲•☆专利：提升换热效率的创新蒸发器m6米乐注，，请大家思考这样一个问题…▼…=。我想▲▷=★…，你们大多都处于MBA学习的第二年■△-▪•，也都认识了自己的同学◇☆★○。现在想象一下•△▷▪•，我赋予你们一项权利▷□•●▲▲，可以终身持有某位同学10%的股份•◆-。
我常常这样思考◇◆-★●=，如果给我10亿美元-●○•▽，我能对某个企业造成多大的冲击△□▪▽◁？给我100亿美元☆○，我又能对全球的可口可乐造成多大的影响◆▽◆-？答案是我根本做不到◆…△。那么○□▼△•▷，这些企业就是值得关注的好生意•★■••。但如果在其他领域▽▷◆▪▼○，给我一些资金-=△▼，我或许就能想出办法对某些企业造成影响★=▲。
如果长期投身于糟糕的业务=-•-，即便以低价买入▼☆△，最终也很难获得好的结果■●。反之•■▷◁◇…，如果长期专注于优秀的企业•…○•=，即便买入时价格稍高▲▷▼，只要长期持有▷◆▽▼•▲，也能收获不错的收益▽•●。
我曾经拥有一家风车公司■△-，相信我▽▪，投资这家公司就如同捡起◇▲●“雪茄蒂△▽△•○▲”…•。我买入时价格很低▪◁，仅用三分之一的营运资本就拿下了它•▷◇▽★▷，我们也从中赚到了钱■▷◆△，但这种盈利不具备可持续性▲-•▪…，只是一次性的利润○○-，并非理想的投资方式▼△。
在世界上的一些地区-▷=，人们每天的液体摄入量大约为64盎司▼◆•▷□。对于喜欢可乐的人来说▪▼△■•◁，他们完全可以把这64盎司的份额都用来喝可乐◆-•-●▼，并且不会感到厌烦◆▷=▪△。但如果换成其他单一产品◆•，恐怕用不了多久★▷…●…，人们就会对其失去兴趣•■◇。
所以○◇△•▲，对于拥有一家优质企业的投资者来说▷★•，不必过分担忧某些特定事件对企业下一年的影响□•。在不同时期▽▼★◆▼，国家可能会实施价格管制政策▽…，这对许多优秀企业都会产生影响◇★★◁。比如◁…▪，如果遇到价格管制•▪■▲，我就无法在12月26日提高SeesCandy（喜诗糖果）的产品价格▼■▷◆△。
因为在我看来▷-•▽，深入了解所投资的行业-▲■。还为了更多的钱去做自己不喜欢的事▷◁□=▲，但还是及时参与了投标▪▼□▽▲。
比如微软■■□▽=•，虽然它是一家非常成功的公司◁◇●=▷◇，在科技领域取得了巨大的成就…●，但我对其业务模式和技术发展并不理解…-，所以即便它有很大的盈利空间★▽▷，我也不会涉足■▽☆◇。但像医疗保健股票=●▷◆，我是有能力理解和分析的◆□•=。
我们收购几乎每家公司=▲，往往只需要花费五到十分钟进行分析◁◆□▽。今年◆●…•▽=，我们收购了两家公司☆▷=，其中收购通用再保险公司（GeneralRe）的交易额大概在180亿美元左右●☆。但我从未去过他们的总部▽◆☆…◇▽，虽然我希望它就在附近方便考察=▪•▪。
相比之下★…▲，疏忽导致的错误更为严重■▽。比如◆▲■-，在我只有10000美元的时候◇○◁☆，我把其中的2000美元投入了Sinclair服务器站▽◇●◇•，结果这笔投资打了水漂=●。现在看来○▲☆，我为此付出的机会成本高达约60亿美元•-▷■，这是一个相当巨大的损失◇▷=-…■。
也可以持续探索••…▽△…。如今全球每天售出的8盎司可口可乐产品超过10亿份▽◁○，如果能重新活一次☆=◇□○，如果我出生在几百万年前…△△●=▲，就像那些家族成员普遍能活到120岁左右的基因库◆△◇★，六西格玛事件或七西格玛事件不会对公司造成影响○=▼，留下了一家名为H☆◇◆◁■-.H…△▲.Brown的鞋业公司•□。但事实证明他们错了▷▼-•△。
每次遇到某个行业的人☆▽□，比如我对煤炭行业感兴趣☆◁▷◇，我就会拜访每一家煤炭公司■◁△•□，询问每一位首席执行官•-：○○“如果您只能购买一家非自己公司的煤炭企业股票-▷=，您会选择哪家…☆◁，原因是什么☆★？•▷△☆”通过收集这些信息并进行整合=△▼●◆●，一段时间后▼▼■…，我就能对这个行业有较为深入的了解▲□▷。
打个比方☆◁◇■，如果我是一座教堂的牧师-▷，每个星期天都有一半的教众离开=◇○◆，我肯定不会认为这是一件值得高兴的事情◇••▽…，不会觉得成员的高流动性是什么好事★△▼○，也不会用▷◇△“很棒的周转率◇=▪▪○”来形容这种情况◇■◆◆◆。
日本拥有庞大的市场☆△◇☆◇•，却缺乏卓越的公司○•。他们在业务规模上表现出色□▪•，但在股本回报率方面却不尽人意◇▪-■▼▷，这最终给他们带来了困境•○。所以到目前为止◁▼▽，我们在日本市场尚未有任何投资举动-○•▲△■。不过•…•，只要利率维持在1%▪•★，我就会持续关注并寻找机会▲□□▼▪。
很多人可能没有意识到●◁，可口可乐这款产品背后的市场价值高达数百亿美元◁☆▽。暂且将所有可乐产品都以可口可乐来统称（恰好我也很喜欢这个名字）▽…■，它有一个独特的优势——没有味觉记忆▪□▷▲○。
而我即便说自己能分配资本•□☆，在那种情境下也不会得到大家的认可和重视…•◆◇•。所以说☆■-▪▼•，我能在当下的世界取得成功★▼•■•▽，很大程度上是因为所处环境的机遇▪▽-◇-▽。
但我还是希望在他们做出购买决策的那一刻…●□，是将伯克希尔视为一家值得长期相伴的企业★□▷△-▲。我并非认为这是投资的唯一方式△△◇，只是我更倾向于吸引这样的投资者加入△◆★★，因为我不希望伯克希尔的股东群体频繁变动•●△•◁=。我通常会以伯克希尔的运营稳定性来衡量公司的发展状况○▽-▷△○，稳定的股东群体对公司的长远发展至关重要●▲□•▷。
如果只是因为有人在鸡尾酒会上告诉你这件事▽-▪◇○▷，那就不够好◁△◆■▪▽。一定要有某种合理的原因…◁◇，而不是因为成交量-◁●、图表看起来不错或其他类似的原因□◁▷。你必须有购买这家公司的理由▷▲□，我们非常谨慎地坚持这一点■-▲△◆。这是本杰明·格雷厄姆教给我的一件事▪◆▪。
看看我自己▽▪，我发现自己非常契合现在所处的这个世界◇▷■★=…。在这个市场经济体系中△■••，我拥有分配资本的能力-◇▷▷，并借此取得了一定的成就○•…-▲▲。但仔细想想◆◁…=▼◇，这其实并没有什么特别了不起的=…▽◆■。假如我们所有人都被困在一个荒岛上□=●，无法离开▪▪▽•☆，那么在这种环境下•■○▼，最有价值的人肯定是那些能够种植最多稻米-□▼▷▽●、解决大家温饱问题的人=▪▽□◇。
有趣的是-▲▪◇▷，当你向竞争对手询问类似问题时▼▽，往往会得到非常相似的答案▲●•○▷▪。我还会问▼▲：•-▲“如果您有一颗神奇的药丸★▼●○，能让一个竞争对手出局☆▲▪▷■，您会选择哪个竞争对手-○◇◆○，为什么☆△？◁◇◁☆”通过这种方式…▲，你能发现行业内最优秀的企业…○◁◁•◆，或者那些具有潜力的新兴企业••★…。所以☆□-…，这种方法能让你学到很多关于企业的知识◇▼○◆◆。
这款拥有100多年历史的产品•●，在全球200个国家和地区都有销售•◇□△◇□，其人均使用量逐年递增…▪★，并且在饮料市场占据着主导地位○▪•=，这样的成绩着实令人惊叹▲■▼△•◆。
你惊讶地问==★•◆★：▪…▽◆•…“我真的可以设计任何东西吗○▷▲•？△□”精灵回答△▼○●▼：◇●▽■“没错▷○▪-，你可以▲■☆。▪■●=-”你又担心地问◆=▼◇：◁•■“这不会有什么陷阱吧-▲？□◆”精灵坦言▼••：◇●•★“确实有个陷阱■▷◁●。你不知道自己出生后是黑人还是白人◁▪◁-○◆、是富人还是穷人-••、是男性还是女性○…○、身体是健康还是体弱多病●▽、头脑是聪明还是愚笨…★=▼。
